并购大戏：Stratasys收购 Desktop Metal，合并后估值18亿美元

导读：国外3D打印行业的并购大戏又要开始上演了，这是一场新老龙头之间的“较量”。更有意思的是他们的三角关系：

• 甲公司这几年花超过10亿美元收购了一堆其他3D打印公司，目前自身市值却只有5亿美元；
• 乙公司市值只有10亿美元，想收购合并甲；
• 丙公司市值只有6亿美元，是乙公司的最大股东，前段时间却想收购合并无论营收和市值都比自己高的乙公司，遭到乙拒绝。
  

难道是因为他们的估值都太低了吗？你想收购我，我想收购他。

2023年5月25日，南极熊获悉，3D 打印行业的老龙头企业 Stratasys 以全股票交易方式收购 3D 打印新龙头公司 Desktop Metal，目的是在一个分散的行业中打造一家领先的 3D 打印机公司。周四上午，两家公司宣布交易已经完成，合并后将进行 18 亿美元的交易。通过这笔交易，DM股东的1股将获得 0.123 股 Stratasys 普通股，其中 Stratasys 股东拥有新公司约 59% 的股份，DM 股东拥有剩余的 41%。

国外3D打印行业的并购堪称精彩，就在今年4月，Stratasys 董事会一致否决了来自Nano Dimension 12.2亿美元（约为83亿人民币）的收购要约。这是Nano Dimension提出的第三次收购要约，收购报价从11亿美元也提高到12亿美元，但是Stratasys 认为公司具有良好的前景，这项提议大大低估了它的市场价值。

因此这场收购中出现了一家老龙头和两家新龙头的身影，这三家公司均为纳斯达克上市公司， 市值都排在全球前十名。Stratasys、Desktop Metal和Nano Dimension 都曾展开过疯狂的收购，都想成为市场上最终的龙头。

Desktop Metal

Desktop Metal 的核心产品就是其粘结剂喷射3D打印机及其生产系统，使用粘合剂喷射binder jetting和单程喷墨技术single-pass inkjet technology的3D打印机Production System™，可能是进行大规模3D打印金属零件的最快方法。其先进的打印喷头上面有16384个喷嘴，每秒能够喷出15亿滴墨滴，具有1200x1200 DPI的原始分辨率，可以快速3D打印复杂的金属零件，堆积效率可达12,000cm3/小时，每天多达10,000个零件。

△Desktop Metal 的粘结剂喷射生产系统

Desktop Metal 目前的市值为5.6亿美元，与其市值最高的时候相比已经下跌了95%。但是，在过去的这些年里，他们花费了约10亿美元去收购公司。包括：

●3亿美元的总对价收购德国光固化3D打印厂商EnvisionTEC；
●5.75亿美元收购德国的砂型和金属3D打印老牌厂商ExOne；
●此外还收购了美国增材制造弹性体解决方案提供商Adaptive3D；
●比利时数字工艺多材料粉末沉积系统制造商Aerosint；
●液压系统制造商Aidro;
●木材粘合剂喷射3D打印公司Forust；

2022年Desktop Metal 全年的收入达到了2.09亿美元，较2021年增长了86.0%。该公司将继续采取成本削减计划，希望在2023年实现总计1亿美元的年度成本节约，以实现盈利。同时，Desktop Metal预计2023年全年的收入为2.1亿至2.6亿美元

Stratasys

Stratasys公司是FDM 3D打印技术的发明者，拥有30多年的历史，其核心技术包括FDM和PolyJet技术，另外通过收购还拓展了DLP、SLA、SAF等技术。

△Stratasys基于PolyJet技术的全彩色多材料3D打印机J850

Stratasys公司目前的市值为10亿美元，2014年前后是Stratasys收购最为频繁的阶段，但近几年Stratasys也进行了多笔收购，包括：

●完成对科思创增材制造材料业务的收购，花费4300万欧元；
●收购了基于云的3D打印质量保证(QA)和纠错软件开发商Riven；
●收购光固化3D打印机厂商Origin；●旗下的桌面3D打印品牌Makerbot与Ultimaker完成合并；
●收购基于粉末烧结的 SAF™ 技术厂商Xaar 3D等。

全球聚合物3D打印解决方案的领导者Stratasys财报显示，其2022年全年收入为 6.515 亿美元，比2021 年增长 7.3%。2023 年预期的全年收入为 6.2 亿美元至 6.7 亿美元。Stratasys正在引领全球向增材制造的转变，为航空航天、汽车、消费品、医疗保健、时尚和教育等行业提供创新的 3D 打印解决方案。

Nano Dimension

Nano Dimension是新兴电子3D打印领域的早期领导者。该公司通过专有3D打印机成功的在增材制造领域市场获得了一席之地，Nano Dimension的打印机能够同时沉积导电银纳米粒子和介电聚合物墨水，以形成 PCB 和电路。

△Nano Dimension 的多材料电子 3D 打印工艺

Nano Dimension于2016年首次推出3D打印产品，2020年12月，通过上市等募集超过4亿美元，目前公司市值为6亿美元。Nano Dimension的收购包括：

●2021年3月，完成对机器学习/深度学习（ML / DL）技术全球领导者DeepCube Ltd.的收购，花费7000万美元；

●2021年4月，花5490万美元收购微型机械3D打印领导者NanoFabrica；

●2021年11月，将瑞士的电子组装设备制造商Essemtec收入旗下；

●2022年1月，以成交价2880万美元收购喷墨软件、驱动电子和传输系统开发商Global Inkjet Systems（GIS）。

●2022年7月，收购了荷兰的两家陶瓷3D打印企业 Admatec 和 Formatec。

●2023年，三次提出要收购Stratasys 51%的股份，纷纷被拒。

根据Nano Dimension的财报显示，公司2022 年为 4360 万美元，比 2021 年全年增长 316%。Nano Dimension 设计和开发高性能电子设备 (Hi-PED®s)和耗材，用于生产基于金属、陶瓷和特种聚合物的应用的制造解决方案。为航空航天与国防、先进汽车、高科技工业、专业医疗技术、研发和学术界等垂直目标市场的 2,000 多家客户提供服务。

并购大戏将如何上演？

在拒绝了Nano Dimension的收购要约之后，Stratasys在此刻提出要收购 Desktop Metal 实属有些意外。在南极熊看来，Desktop Metal瞄准的是行业总舵主的地位，会不会在当前这个节点选择被并购，还难以下定论。
本起收购能否顺利开展，南极熊将持续关注。

更多交易细节：

Desktop Metal 和 Stratasys 的合并既出人意料又广受期待。Yoav Zeif 将成为新任首席执行官，这笔交易定于 2023 年第四季度完成。

两家公司合并之后希望在 2025 年产生 11 亿美元的收入，利润率在 10%-12% 之间。他们希望到 2025 年节省 5000 万美元。交易全部为股票，估计价值 18 亿美元，DM 股东每股 DM 股份可获得 0.123 股 Stratasys 股份。这对 DM 的估值为每股 1.88 美元。合并后实体的 59% 是 Stratasys 的前股东，而 41% 将是 DM。两家公司希望交叉销售和利用现有渠道，成为增材领域最大参与者。