Nano Dimension试图阻挠Desktop Metal与Stratasys的合并

南极熊导读：Stratasys与Desktop Metal的合并已成为行业的头版头条，但Nano Dimension试图阻挠此次业务合并，并表达对两家公司合并的强烈不满。

△Nano Dimension首席执行官Yoav Stern

2023年6月1日，南极熊获悉，在一小时的会议过程中，Nano Dimension首席执行官Yoav Stern发表了多个声明，涵盖了对Stratasys和Desktop Metal交易的观点。他解释了为什么他认为通过Nano Dimension收购Stratasys可以为股东创造长期价值，并分析了Nano Dimension试图收购Desktop Metal为何被搁置的原因。

Stern在电话会议中透露，自从2022年11月以来，Desktop Metal和Nano Dimension一直在进行谈判，并作为尽职调查过程的一部分，两家公司进行了互访。

Stern提到，Desktop Metal要求的收购价格为8亿美元，而他认为这个数字高估了公司的价值。他还指出，他的计算显示Desktop Metal的毛利率为负3%，并认为Desktop Metal已经破坏了超过20亿美元的股东价值。斯特恩将Stratasys和Desktop Metal的合并形容为一种"纾困"。他说："他们的现金快用完了。"

Stern还表示，Desktop Metal在5月30日公布的有限期限股东权利计划，即"毒丸"，是不合法的，并预计法院会推翻该计划。他表示希望在6月26日完成交易，前提是Nano Dimension能够说服足够多的股东相信他们提出的优势。Nano Dimension自己也设立了一项股东权利计划，时间从2023年2月6日到2024年1月27日，被其最大股东称为"毒丸"。

△2020年，Desktop Metal上市引起了投资者对其技术的兴趣

"SPAC难民"和历史是否在重演？

Stern解释说，在过去两年中，Nano Dimension考虑了至少350家公司作为潜在的收购目标。目前，这个候选公司名单已经缩减到50家，并且Nano Dimension开始与这些公司进行接触。

Nano Dimension的首席执行官将Desktop Metal描述为"SPAC难民"。他补充说："在3D打印行业中，大约有五家SPAC难民，我们已与他们所有人进行了交谈。"Stern认为，在3D打印行业，已经有超过110亿美元的投资用于SPAC交易（特殊目的收购公司）。

另外，值得注意的是2020—2021年的SPAC热潮与2010-2012年的反向并购热潮拥有相似之处。反向合并或反向收购（RTO）是一种快速在交易所上市的方法。虽然SPAC交易创建了一个新实体，没有过去的交易历史或负债，但RTO使用休眠但仍在上市的空壳公司。这两种上市方式都绕过了传统的投资银行支持的路演。SPAC被视为更快速、更具成本效益的上市方式。Desktop Metal在2020年启动了上市申请，被认为开启了3D打印行业的SPAC浪潮。然而，Nano Dimension在2014年通过反向并购的方式上市，这在本报告中被描述为"艰巨且相对不寻常"的做法。

△Desktop Metal的3D打印机已被广泛的行业采用，但尤其适合汽车应用

试图阻止合并？

Stern在电话会议上坚定地向两个主要股东群体，即Stratasys股东和Nano Dimension股东，发表了坚决的言论。他解释说，Nano Dimension曾多次提高对Stratasys股票的报价，起始价为每股18美元，最终价为每股20美元。斯特恩对Stratasys拒绝接受更高报价感到困惑，尽管Stratasys的股价跌至14-15美元。

Stern对Stratasys收取分手费的承诺表达了特别的愤慨，他将其描述为Desktop Metal的毒丸。他强调，Stratasys收取3200万美元的费用（如果Stratasys被另一家实体收购，这将归因于Desktop Metal），实际上使Stratasys股票的价值每股下降了半美元。

Stern通过指出Nano Dimension提供的全现金溢价来吸引股东。他争辩说，Nano Dimension的全现金报价比Stratasys与Desktop Metal交易所隐含的稀释和价值损失对股东更有利，该报价比3月初的加权平均价格溢价39%。

Stern进一步强调了两家公司之间的财务差异，并指出尽管Stratasys的收入和毛利率更高，但实质上是在吸收一家持续亏损的公司。

Stern说到："Stratasys，您为一家规模不到三分之一的公司买单。它每年预计亏损数亿美元，或者至少在本季度亏损四倍。您基本上是在抵押您的未来，而不是股东的未来。"

△Nano Dimension的多材料电子3D打印工艺

市场正在重新迈向盈利和投资回报

Stern将Desktop Metal描绘为一个存在持续财务问题的企业，包括负毛利率、持续现金亏损以及需要不断注入资金的问题，这可能会影响Stratasys自身的盈利能力。Nano Dimension首席执行官认为，合并不会解决Desktop Metal商业模式的根本问题，对于Stratasys来说是一个不明智的举动。

Stern说到："Desktop Metal和Stratasys在一起几乎是负现金流5000万美元。他们的净现金，扣除债务，大约为3.2亿美元（约为22.77亿人民币）。每个季度亏损约5000万美元（约为3.5亿人民币）。四个季度下来，就是2亿美元（约为14亿人民币），伙计们，这家公司将永远不会进行任何收购。他们将花钱试图自掘坟墓。"

Stern进一步辩称，无论是Stratasys还是Desktop Metal都无法实现自己的收入预期，表明他们的商业模式存在更大的问题，对于合并的智慧性引发了担忧。

"Stratasys在2015年宣布将在2026年达到10亿美元的收入，这是基于2014年第四季度的结果。在2022年第四季度，他们宣布将在2025年达到10亿美元（约为71亿人民币）。伙计们，市场已经发生了变化。我们不再是2021年的那个时候，市场正在重新迈向盈利和投资回报。现在市场希望我们与你们合作。"Stern激昂的表示。

此次电话会议，Stern对Desktop Metal与Stratasys的合并充分表达了自己的观点，并突出了他对行业发展和竞争态势的看法。