国内3D打印龙头，布局全产业链，铂力特潜力无穷！

来源：贝壳投研

西安铂力特增材技术股份有限公司成立于2011年，是国内增材制造行业最早的参与者之一，公司创始人之一的黄卫东教授从1995年就开始进行金属增材制造技术研究。公司秉持“让制造更简单，世界更美好”的愿景，一直致力于3D打印技术的发展，并于2019年7月在上交所科创板成功上市。经过多年技术研发及行业应用的积累，目前公司已发展成为国内最具产业化规模的金属增材制造企业。

据德邦证券研报分析，相对于传统制造方法，3D打印在生产复杂精细结构方面具有独特优势，结合结构拓扑优化技术，能够显著减轻零件重量。除此之外还具有节省原材料、缩短新品生产周期、有利于实现无人化生产等优势。

一、国内3D打印龙头，营收业绩持续稳定增长

公司在国内3D打印行业的领先地位来自对研发的重视。截至2020年底，公司拥有员工700余人，其中研发人员占比26.88%，研发费用率高达16.55%，拥有增材制造装备150余台，相关分析检测装备50余台，是国内最大的金属增材制造产业化基地。公司拥有独立的研发机构和技术团队，研发实力雄厚，目前已累计申请专利327项，拥有授权专利153项，其中发明专利51项，实用新型专利88项，外观设计专利14项。

目前公司已经对3D打印上游原材料、中游设备、下游制造形成完整覆盖。成立至今的十年间，公司逐渐发展成为以3D打印设备及配件（自研）、3D打印定制化产品、3D打印原材料、3D打印技术服务、代理销售设备及配件为五大核心产品的多元化产业集团，业务范围涵盖金属3D打印服务、设备、原材料、工艺设计开发、软件定制化产品等，下游客户广泛分布于航空航天、机械、轨道交通、电子、汽车、医疗齿科及模具等行业。

3D打印技术服务（营收占比0.58%）：公司在为客户提供多种尺寸、多种成形工艺的金属增材制造的同时，还提供全方位、专业性强的金属3D打印技术服务，具体包括工艺咨询服务、设计优化服务、逆向工程服务、软件定制服务等。

3D定制化产品与3D打印设备是公司最主要的两大业务。2020年公司3D打印定制化产品业务实现营收2.12亿元，同比增长21.8%，占总营收的51.5%。3D打印设备及配件业务实现营收1.51亿元，同比大幅增长90.7%，占比36.7%，主要系公司深耕航空航天领域并不断开拓新市场与新领域所致。

近年来，公司发展迅速，营收和利润保持高速增长。从2016年到2020年的4年间，公司营业收入从1.66亿元增长到4.12亿元，年均复合增速达25.5%；归母净利润从0.31亿元增长到0.87亿元，年均复合增速29.4%，充分体现出公司良好的成长性与盈利能力。2020年，公司业务虽受疫情影响但全年业绩仍然逆势增长，共实现营业收入4.12亿元，同比增长28.1%；实现归母净利0.87亿元，同比增长16.7%。公司2021Q1归母净利同比大幅下滑主要系计提限制性股票的股份支付费用4190万元，扣除此部分影响后公司Q1归母净利同比仍为正增长，此外公司业绩主要集中于Q4释放，长期来看公司利润增长的趋势并不改变。

公司盈利能力稳步增长，研发投入逐年上升。随着公司技术的不断成熟，生产成本不断降低，高毛利的自主设备销售占比不断上升，公司毛利率逐年稳步提升，在2020年达到52.7%，净利率在20%的水平小幅波动。近年来公司研发、管理费用率呈不断上升趋势，主要系公司对研发与核心管理、研发人员激励的投入不断加大，2020年研发费用率达到16.6%，充分体现了公司对核心技术的重视。公司销售、财务费用率保持稳定，分别为6%、1%左右。

二、3D打印赛道长远，全产业链布局助力持续增长

与美国相比，我国在运输机、直升机等类型的数量上还有较大差距。根据《WorldAirForce2021》数据，2020年，美国共有现役战斗机数量2717架，俄罗斯1531架，中国1571架，分别占全球战斗机总量的19%，10%和11%。而在运输机、通用直升机等领域，由于我国受到航空发动机性能的制约，部分型号依赖进口，飞机产能长期受限，与美、俄的差距则更大。

近年来公司来自非航空航天领域的营收规模保持快速增长。2016-2020年的4年间，公司来自非航空航天领域的营收从0.63亿元快速增长到1.95亿元，年均复合增速达到32.6%。特别是2020年，得益于对其他行业市场的大力开拓与应用挖掘，公司来自工业机械领域的营收达到1.15亿元，同比有81%的大幅增长，工业机械领域也成为公司第二大营收来源，占比达到27.9%，在一定程度上分散了公司营收过于依赖航空航天领域的风险。

凭借3D打印设备自研优势，公司产能扩张节奏自主可控。根据公司披露，2018、2019、2020年公司3D打印设备数量分别达到80余台、100余台、150余台，目前已成为国内最大的金属3D打印制造基地，并且近年来公司产能接近满产状态。公司3D打印设备年产能超过150台，足以满足后续扩产需求。

根据募投计划，公司将投资6亿元用于3D打印智能工厂项目，其中2.35亿元用于生产线建设，建设周期三年。粗略计算，随着2021H2厂房建设基本完成，设备采购逐渐到位，2021年下半年公司新增产能有望开始逐渐释放，预计远期产能有望实现翻倍增长，公司也将更加从容的应对未来2-3年航空航天市场需求的爆发，进一步扩大自己的优势。（德邦证券）

总结：

依托原材料及打印设备自主研发的优势，公司能够灵活掌握产能扩张节奏，更快响应下游航空航天等高端装备的市场需求。