南极熊导读：花10亿美元收购8个3D打印公司，Desktop Metal市值最低只剩4亿美元，被低估了、还是被高估了呢？
特别提示：本文不构成任何投资建议，纯分析交流。
Desktop Metal股价一夜暴跌61%
2022年5月10日，2022 年第一季度的收益报告发布后，粘结剂喷射金属3D打印龙头Desktop Metal（股票代码DM）股价暴跌61.11%，股价只剩下1.33美元的时候，南极熊在《亏损严重，3D打印并购大王Desktop Metal股价暴跌61%》一文中表示
从最高点的31美元（2021年2月），Desktop Metal股价到现在是1.33美元，几乎跌了95%，市值只剩下4亿美元左右。但是，单单在2020-2021年的两年时间里，它花了超过10亿美元去收购了8家3D打印相关公司。
这样就出现非常明显的价值倒挂矛盾：
收购的8家3D打印公司的总价格都已经超过10亿美元（假设不算乱来，而是收购得物有所值），再加上Desktop Metal自身的价值，已经远超4亿美元的市值。1.33美元的股价会不会是严重低估了呢？如果3D打印行业整体是有前景的、有增长的，这会不会是一个很好的抄底机会？
△Desktop Metal最受期待的大规模金属3D打印机P-50，用的是独有的粘结剂喷射金属3D打印技术。使用粘合剂喷射binder jetting和单程喷墨技术single-pass inkjet technology的的3D打印机Production System™，可能是进行大规模3D打印金属零件的最快方法。具有最先进的打印喷头，上面有16384个喷嘴，每秒能够喷出15亿滴墨滴，具有1200x1200 DPI的原始分辨率，出色的可靠性和双向单程打印，可以快速3D打印复杂的金属零件，堆积效率可达12,000cm3/小时，每天多达10,000个零件。
海外留学博士生满仓抄底
于是，南极熊看到，当时就有日本熊友表示：
建议抄底。
理由：拜登学奥巴马，已出台政策支持美国3D打印行业发展。
有意思的是，在美国某大学进行粘结剂喷射3D打印相关研究的一个博士生告诉南极熊，他已经1.4美元左右的价格满仓抄底，这需要极大的勇气和决心。。想不到的是，到2022年6月10日，Desktop Metal股价已经回升到2.3美元，持仓浮盈已经65%左右，足够再读20个博士学位（有部分奖学金的情况下）了。
△2022年6月10日Desktop Metal股价已经回升到2.3美元
牛！实在太牛了！
“我自己是研究粘结剂喷射金属/陶瓷3D打印技术方向的，一旦产业化问题得到解决，应用规模应该还是很大的。我准备等到20多美元的价格再卖，希望博士毕业后，赚回200个博士学位。”这个博士生对自己的课题充满信心。△Desktop Metal的低成本金属3D打印样件
当然，也有一些人认为粘结剂喷射金属3D打印，不可能真正规模量产，技术本身存在收缩变形控制等无法解决的问题。例如某对冲基金，在Desktop Metal上市不久之后就向南极熊表示，他们准备建立大量空头尺寸，大举做空DM。
△2022年6月16日数据。2022年以来，多数3D打印股票跌幅都在50%以上，跌得最恨的是无支撑金属3D打印厂商Velo 3D，跌了77%
在股市里，赚钱的永远是少数，其他的投资者就不一定有这么好的运气了，更多人是亏得一塌糊涂。南极熊还有一些朋友在不同的时期参与了Desktop Metal的投资或购买其股票，
- 有个投资机构，在Desktop Metal上市前的那一轮按照估值15亿美元投资数千万美元，没有在高点抛掉，后来也亏得很厉害。
- 有个香港的南极熊熊友，他以5美元左右的价格，买了几十万股Desktop Metal；按照现在的价格，得亏掉深圳半套房。
- 有个北京的南极熊熊友，买Desktop Metal股票亏了一辆特斯拉。
Desktop Metal疯狂的收购
Desktop Metal自身是粘结剂喷射金属3D打印领域的龙头，上市之后便开始大量运作，扩充产品体系和业务，杀入光固化、生物医疗、粉末沉积、液压系统制造等跨度非常大的多种技术和应用行业。
DM在2021年可以称得上是“购买力”最强的3D打印公司了。它从2021年初开始先后收购了8家公司，是个真真正正的“剁手狂魔”
- 2021年1月，收购德国光固化3D打印大厂EnvisionTEC，金额3亿美元。
- 2021年5月，收购美国Forust，推出木质3D打印技术，金额250万美元。
- 2021年5月，收购美国Adaptive3D，增强弹性3D打印技术，打印材料经过优化，可用于制造适用于广泛市场的 3D 塑料和橡胶部件，金额6450万美元。
- 2021年6月，收购美国Beacon Bio，使用PhonoGraft技术制造修复受损耳膜的可植入设备，为个性化医疗开发 3D 打印和生物制造解决方案，包括软组织再生途径，金额970万美元。
- 2021年7月，收购比利时多材料粉末沉积制造商Aerosint，支持各种聚合物、金属和陶瓷的高速打印，金额不详。
- 2021年9月，收购意大利液压系统制造商Aidro，拥有 40 年设计和生产阀门、歧管以及各种液压元件和流体动力系统的经验，金额不详。
- 2021年11月，完成收购美国金属粘合剂喷射制造商ExOne，金额5.6亿美元。
- 2021年11月，收购英国利物浦大学初创公司，粘合剂喷射制造商Meta Additive，金额1500万美元。
△Desktop Metal 的产品体系
可以这样说，从技术种类、应用行业等角度，Desktop Metal已经算是全球3D打印领域的一个航空母舰，和3D Systems、Stratasys等有得一拼，后两者在多年以前也是上市之后通过投资并购，买入了大量不同的3D打印业务。
Desktop Metal 的联合创始人兼首席执行官 Ric Fulop曾 表示，“在 Desktop Metal，我们致力于让各种规模的公司都能在速度、成本和材料可用性方面使用增材制造。3D 打印的主要优势之一是支持本地化制造，从而减少对全球供应链的依赖。零件可以存储为数字文件，并可轻松发送到世界各地，以便根据需要下载和打印。通过允许制造商在需要的时间和地点快速生产零件，大大减少了对全球运输、大量库存和生产过剩的需求。增材制造是未来的现代制造技术，现在正是美国工业支持向下一个生产时代过渡的好时机。”
业绩大幅增长，但亏损扩大
2021年，DM收购了同为上市公司的粘结剂喷射3D打印龙头ExOne，由于业绩合并有延迟，他们修订后2021财年收入指导为9200万至1.02亿美元，不包括来自ExOne的任何收入（2020年ExOne营收已达5930万美元）。
与DM 2020财年的1650万美元收入相比，通过大量并购后的 2021年全年收入为1.124亿美元，比2020年增长583%。材料和系统产品分别增长了12倍和14倍。在下一个财政年度，Desktop Metal公司预计将产生2.6亿美元的收入（合并ExOne业绩后）。
2022年第一季度，Desktop Metal销售额为 4370 万美元，同比增长286%；但却亏损近7000万美元。
2022年6月，工业3D打印机制造商Desktop Metal宣布了战略整合和成本优化计划，将在未来24个月内产生至少1亿美元的总成本节约，包括计划裁减全球约12%的员工，将所有工程、制造、营销、财务、法律、人力资源和客户服务职能整合到Desktop Metal的公司旗下。
悲观者正确，乐观者成功
3D打印相关技术日新月异，更新速度非常快，但落实到具体的应用，往往需要几年甚至十几年的时间；甚至多数技术本身是没有前途的，根本上无法进行商业化应用，选择好方向极为重要（这也许可以说是选择大于努力）。
△Gartner新兴技术成熟度曲线
如果套用“Gartner新兴技术成长曲线”理论，经过了30多年的发展，南极熊认为3D打印技术已经开始从泡沫破裂期迈向稳步爬升期，具体的技术应用已经开始逐步落地，产生价值。正如某激光粉末床金属3D打印厂商总经理告诉南极熊的，“我们卖出的金属3D打印机，已经为客户真正创造出利润了，用我们的机器去赚钱了，这样才是真正的商业化。”
在南极熊发布的《2021年50家3D打印企业年营收过1亿元，全国超200亿》一文中，过亿元营收的3D打印企业数量高速增长，产业应用逐渐有了规模。2022年上半年融资过亿元的企业，其营收几乎全部1亿元以上。2022年6月，南极熊小道消息：国内某知名3D打印公司获得大额融资——融资金额3亿元，估值30亿，领投方是国内顶级机构，包括国家级的基金！
要想看准一件事、一个行业，很难，需要有极强的洞察力和耐心。
“悲观者往往正确，乐观者往往成功”（特别提示：这句话放在股市里无效）。从新东方培训业务受到重大打击后、最近依靠直播带货突然受到追捧的变化中，南极熊看到了乐观地【适应趋势】的重要性。
只要方向是对的，路有多远都不怕。
※本文仅做交流，不构成任何投资建议
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