3D打印巨头并购大乱斗！3D Systems提出收购Stratasys

南极熊导读：最近一段时间，3D打印行业并购之声此起彼伏，其中隐含的竞争火药味异常浓厚。全球3D打印行业龙头之前开展并购和拒绝并购，甚至还有企业故意搅局，企图阻止并购。因为一旦并购完成，就容易形成技术、市场垄断，阻碍其他公司的发展。
△全球市值前8名中的4家3D打印上市公司，最近上演激烈的并购大戏。更有意思的是他们的四角关系，错综复杂：

• Desktop Metal这几年花超过10亿美元收购了一堆其他3D打印公司，目前自身市值却只有6亿美元；
• Stratasys市值只有10亿美元，正收购合并Desktop Metal；
• Nano Dimension市值只有6亿美元，是Stratasys的最大股东，前段时间却想收购合并无论营收和市值都比自己高的Stratasys，遭到Stratasys拒绝；
• 3D Systems市值12亿美元，向营收体量和市值都和自己差不多的Stratasys提出要约收购。
  

2023年6月2日，南极熊获悉，增材制造 (AM) 领域的巨头公司3D Systems主动出价要约收购3D打印老龙头企业Stratasys。就在一周之前的5月底， Stratasys以全股票交易方式收购3D打印新龙头公司 Desktop Metal ，其中 Stratasys 股东拥有新公司约 59% 的股份，DM 股东拥有剩余的 41%。在最新的收购中，Stratasys 表示，3D Systems 提议以每股 Stratasys 普通股 7.50 美元现金和 1.2507 股 3D Systems 新发行普通股的价格进行收购。



Desktop Metal和Stratasys 合并
Stratasys 一直面临压力，它一直抵御规模小得多的 Nano Dimension（纳斯达克股票代码：NNDM）的敌意收购。 Nano Dimension时一家拥有超过10亿美元现金的3D打印公司，已向投资者承诺，将利用这笔钱完成对 Stratasys 的收购。通过与 Desktop Metal 合并（一项原定于 2023 年底进行的交易），Stratasys 将稀释在公开市场上购买的 Nano Dimension 股份( Nano Dimension占 Stratasys 约 14% 的所有权)。



Stratasys 和 Desktop Metal 的合并有很多的支持者，这样的交易更有利于 Desktop Metal，因为它能够在巨头公司的保护下，在市场保持”安全“。 Stratasys 是增材制造行业中较为稳定的公司之一，2022 年的收入约为 6.27 亿美元。



然而，值得注意的是：
●通过大约 6 亿美元的全股票交易收购 Desktop Metal，它不仅会收购 Desktop Metal，还会收购 Desktop Metal收购的公司，包括金属粘合剂喷射先驱 ExOne。
●除此之外，Stratasys 还将获得数字光处理 (DLP) 技术的发明者 EnvisionTEC公司。
●根据一项非正式的社交媒体民意调查，42 名受访者中有 52% 的人认为这笔交易有利于 Desktop，而大约四分之一的人认为这对两家公司都不利。不到四分之一的人认为这对所有人都有益。

3D 打印技术的合作与重叠

Stratasys
Stratasys公司是FDM 3D打印技术的发明者，拥有30多年的历史，其核心技术包括FDM和PolyJet技术，另外通过收购还拓展了DLP、SLA、SAF等技术。
Stratasys公司目前的市值为10亿美元，2014年前后是Stratasys收购最为频繁的阶段，但近几年Stratasys也进行了多笔收购，包括：


△使用 Stratasys PolyJet 制作的 3D 打印假牙。

●完成对科思创增材制造材料业务的收购，花费4300万欧元；
●收购了基于云的3D打印质量保证(QA)和纠错软件开发商Riven；
●收购光固化3D打印机厂商Origin；
●旗下的桌面3D打印品牌Makerbot与Ultimaker完成合并；
●收购基于粉末烧结的 SAF™ 技术厂商Xaar 3D等。

全球聚合物3D打印解决方案的领导者Stratasys财报显示，其2022年全年收入为 6.515 亿美元，比2021 年增长 7.3%。2023 年预期的全年收入为 6.2 亿美元至 6.7 亿美元。Stratasys正在引领全球向增材制造的转变，为航空航天、汽车、消费品、医疗保健、时尚和教育等行业提供创新的 3D 打印解决方案。

3D Systems
3D Systems 拥有广泛的技术组合，包括熔融沉积技术（由 Stratasys 发明）、喷墨打印技术（由 Stratasys 通过 Objet 发明），以及立体光刻技术（现在也通过 RPS 包含在 Stratasys 产品组合中）。3D Systems 也开始开发自己的基于 LCD 的聚合物技术，这是一种类似于 Stratasys 通过收购 Origin 提供的技术。有预测指出3D Systems 2023 年的收入将在 5.45 亿美元至 5.75 亿美元之间，毛利率至少为 40%。


●2023年5月，3D Systems已同意收购瑞典 SLS 3D 打印公司Wematter，预计收购将于今年夏天完成。 Wematter是市场上为数不多专门制造成本相对较低的SLS设备生产商之一。
●收购医疗3D 打印企业Kumovis，3D Systems相信它能够在个性化医疗领域“扩大潜在市场”。
●收购了Titan Robotics（主要使用颗粒料挤出进行增材制造），这可以使其更好地满足消费者、汽车、航空航天、国防和服务领域客户的需求。
●收购德国3D打印巨头dp polar公司，采用High-Speed Rotative (HSR)高速旋转3D打印专利技术工艺，连续旋转3D打印平台可实现高生产率的单向打印。
●以4亿美元（约25.6亿人民币）的价格收购了Volumetric Biotechnologies公司。Volumetric Biotechnologies是一家生物3D打印技术开发商，他们能够创造出定制的生物结构。

按照3DSystems与Stratasys两家公司的当前价值，此次与3D Systems 达成的交易高达12.25亿美元，低于Desktop合并估计的总额18亿美元。Desktop 交易可能会产生一些协同合作效应，例如将金属产品组合引入 Stratasys 的聚合物中，但合并也可能会产生一些额外的”重叠“影响，比如在 DLP 方面，Stratasys本身已经拥有一条 DLP 生产线。换句话说，这种合并有很多重叠之处，最大的差异技术是3D Systems 的金属粉末床融合和生物打印。虽然 3D Systems 的市值高于 Stratasys，但 Stratasys的交易价格一直高于其竞争对手。

巨头也前路不明
在 Desktop 和 Stratasys 可能合并的消息传出之前，Nano Dimension 提出了以每股 18美元现金的价格购买 Stratasys 普通股的要约，Stratasys 董事会认为此举低估了公司的价值。董事会建议股东拒绝要约并发出反对通知。尽管最新的发展可能令人惊讶，但对与这些公司相关的交易者来说肯定是有益的。Stratasys 股价在盘后交易中上涨9%，而 Desktop 股价下跌 1%。

国外的3D打印公司，早在两三年前就已经开始了整合并购大戏，资本运作此起彼伏。今年最大的3D打印交易尚未公布，不管结果究竟是什么，它都将对行业产生重大影响。

中国3D打印企业并购据南极熊观察，除了金石三维收购广州雷佳、谷风（东莞）三维、苏州大鲸三维，联泰科技收购汇通、峻宸三维等案例之外，目前国内的3D打印企业并购还比较少，反而企业融资上，中国3D打印企业比国外无论是从金额和案例数量上都多得多。为什么呢？

△几家3D打印上市公司近10年营收数据

在前一段时间南极熊的演讲《增材制造（3D打印）技术趋势及产业全景》中，我们可以发现：

• 国外几家老牌3D打印公司的营收，在最近10年都增长不大，特别是3D Systems 和 Stratasys 两大巨头，更是从2014年开始到2022年，年营收水平就一直徘徊在5到7亿美元之间，没有增长甚至下滑；说明他们吃的是存量市场，通过并购来增加收入规模可能会更容易。
• 而中国的3D打印公司，无论是工业级/消费级，或者金属/非金属，最近几年营收普遍都高速增长，年复合增长率高达40%甚至更高；靠的是增量市场，通过融资来加强产品、技术、市场，即可获得高增长，扩大收入规模（但是，中国厂商的存量市场时代，会在多久后到来？或者已经到来？）。