2023年6月7日，南极熊获悉，来自以色列 Rehovot 的 3D 打印制造商XJet正在申请上市流程，并计划通过在纳斯达克的首次公开募股 (IPO) 筹集1000 万美元的上市资金。根据 2023 年 5 月 25 日XJet向美国证券交易委员会(SEC) 提交的注册声明，该公司打算以 4 至 6 美元的价格发行 200 万股股票。交易股票代码是“XJET”，首次公开募股的净收益将分配给运营费用、营运资金和资本支出。XJet 还表示，它可能会利用部分资金进行收购、投资或支持其他商业活动。
花10几年时间烧1亿美元搞纳米颗粒喷射3D打印技术，以色列黑科技XJET一直亏损十几年，如今还能纳斯达克IPO上市，不得不佩服美国资本市场对新技术的包容和鼓励。好几年前，XJET某大股东找到南极熊，希望把手中持有的Xjet股份卖掉，看看有没有中国资金可以接手的。其中最大的愿意就是，虽然技术先进，但是XJET一直亏损严重，盈利遥遥无期。
虽然XJet正式 IPO 上市的确切日期仍然未知，但外国公司在向美国证券交易委员会提交F-1/A 表格后上市的时间表可能因各种因素而有很大差异。通常，SEC 对注册声明有 20 天的审查和评论期，如果需要更多信息，可以延长。根据惯例，IPO过程的完成还受到市场状况、投资者需求等变量的影响。XJet于4月中旬开始向美国证券交易委员会提交文件，表明如果注册声明获得批准，该公司可以在几周内进行上市。
作为 IPO 审批程序的一部分，XJet披露了其近期的财务信息。2022 年，该公司报告的总收入为603 万美元，与 2021 年相比大幅增长 77%。然而，XJet 在 2021 年和 2022 年的净亏损分别为 2320 万美元和 1760 万美元，调整后的 EBITDA（息税前利润，折旧和摊销），如披露文件中所述。
此外，为了方便读者更进一步地了解XJet申请IPO上市的具体细节，南极熊对该公司在2023年 5 月 25 日向美国证券交易委员会(SEC) 提交的初步招股说明书进行了解析，具体内容如下：
公司愿景
在愿景方面，XJet的创立初衷旨在实现跨行业的高质量金属和陶瓷终端应用零件的大规模增材制造。
股票发行细节概述
在股票发行具体细节方面，XJet 此次计划以每股 4 至 6 美元的价格发行 200 万股股票，担保人为Aegis Capital Corp(独家代理经理)，股票收益将用于营运资金用途和一般公司用途，包括营运资金、营运费用和资本支出。这些股票预计将在纳斯达克上市交易在路演和 IPO 流程完成后的未来几周内发行，全球市场的代码为 XJET。谈及上市的初衷，XJet 首席执行官亚尔·阿尔科比(Yair Alcobi) 告诉以色列时报：“尽管存在市场条件，但我们认为上市是我们获得资金和扩大公司规模的最佳平台，因为我们的产品已经准备就绪。”
技术、设备及资源优势
作为全球的唯一一家拥有纳米粒子喷射（NPJ）专利技术的公司，XJet在增材制造高精度金属和陶瓷部件方面有着得天独厚的技术优势。XJet 由行业资深人士 Hanan Gothait 于 2005 年创立，但他真正转向增材制造是在2014年，迄今已筹集了约 1 亿美元，并拥有约 100 名员工。XJet公司有着80项专利及应用案例，其专利NPJ技术基于墨水喷射原理，喷射速率可超过1亿滴每秒。基于NPJ技术所开发的打印设备具有制造高精度细节、复杂几何形状、设计自由度高、材料密度和零件性能与传统方法制造部件相当等诸多优点。该设备还具有强大的ESG效益（一种兼顾经济、环境、社会和治理效益可持续协调发展的价值观，是一种追求长期价值增长的投资理念），可实现自动化和清洁的工作环境，减少材料和能源浪费。
在客户资源方面，该公司在众多全球知名的3D打印领先客户中（Stratasys, HP, Kornit - Digital, Orbotech, KLA, Applied Materials）都拥有着丰富经验的执行团队。此外，他们之前曾参与 Objet 的 PolyJet、Indigo的 ElectroInk 和 HP Scitex 的宽幅喷墨技术的开发，其主要股东是 Lucion、Alumot、ARCHina和 IBI Trust Management。
发展历程
XJet的3D打印技术发展历程距今已有近10年的开发历程，他们在2012年开始进行打印系统、材料、软件和技术开发；在2018年发布第一代产品；在2019年开始专注于陶瓷材料的增材制造研发；在2022年开始引入了金属增材制造解决方案，收入超过 600 万美元，同比增长 78%；在2023年，开始为扩大规模做好准备，并寻求通过在纳斯达克的首次公开募股 (IPO) 筹集约 1000 万美元的上市资金。
在增材制造领域的价值
（1) 大幅增长的潜在市场
XJET 公司此次的申请上市将会产生巨大的市场价值。根据Wohlers Report 2022和SmarTech Metal AM 发布的2023年度分析报告，增材制造或 3D 打印的全球市场在 2021 年估计为 138 亿美元。预计到2030年，整个增材制造市场预计将达到730亿美元(复合年增长率为19%)，其中金属和陶瓷增材制造市场价值将增长到230亿美元(复合年增长率21%)，这些数据都与XJET的创立初衷不谋而合，也进一步证实了其技术优势在将来的市场会大有作为。
（2) 跨行业的高价值应用
工业：为各垂直行业提供高性能的机械零件；
医疗：为不断增长的牙科市场和医疗设备提供卓越的增材制造解决方案；
消费：实现可穿戴设备和高级时装的大规模定制；
（3) 颠覆性的革命性技术
一流的零件质量，最快的可扩展生产流程：打印 - 清洗 - 烧结；
ESG 是 XJET的核心DNA，旨在实现粉末材料浪费最少且对环境无害；
拥有超过 80 项已发布和正在申请的专利的广泛技术组合；
（4) 通过客户应用验证的价值
通过评估、采用和扩展与客户密切合作；
在美国和 EMEA 的直接销售与全球分销合作伙伴网络相结合；
在美国、欧洲和亚洲的全球范围内安装系统；
（5) 常规收入模式
落地和扩展战略，推动领先客户的大规模采用；
每个安装的系统都是常规收入流的开始，来自专有墨水、耗材和维护服务；
（6) 世界级的团队
拥有由行业资深人士组成的团队，在市场先驱开发增材制造技术方面发挥了重要作用；
领导层在扩大高增长和资本设备公司的规模方面有良好的记录；
深厚的科学专业知识，由顶级技术专家团队领导的近十年的研究工作；
资料来源：Wohlers Report 2022，SmarTech Metal AM 报告2023 （注：复合年增长率代表 2022 - 2030 年的增长）
跨多个行业的巨大市场机会
相较于铸造、注塑成型、机加工和钣金等传统制造市场，增材制造的市场占有率仅有0.1%，这也意味着后者未来在各行业的发展潜力依旧很大。
资料来源：Wohlers 报告2022；世界银行集团，世界发展指标，2021 注：图表仅供参考，并非按比例绘制
聚焦高增长的金属和陶瓷增材制造市场
从下图我们可以看出，增材制造市场2022年的总市值（系统、材料、服务）为183亿美元，打印系统售出量达3000台，原材料销量达5500吨，其中金属和陶瓷增材制造市值可以达到49亿美元，细分的陶瓷增材制造市场可以达到2.4亿美元。据预测，这些数值到2030年都会上升：增材制造市场总市值预计达到729亿美元（复合年增长率CAGR 19%），金属和陶瓷增材制造市值达到231亿美元（CAGR 21%），打印系统销售量达16,550套，细分陶瓷市场达到34.5亿美元（CAGR 40%）。
XJET 公司的优势在未来8年内就会体现的特别明显，凭借其专利材料喷射技术同时实现金属和陶瓷的增材制造，技术应用领域覆盖工业、消费、医疗领域，强大的业务模式也会支持其市场规模不断扩大。
资料来源：Wohlers Report 2022、SmarTech Metal AM report 2023、3dbpm3dpbmResearch Report 2021
Nano Particle Jetting (NPJ)技术——XJET 专利3D打印技术潜力
XJet 凭借其创新的金属和陶瓷 3D打印方法而闻名，它所开发的纳米粒子喷射(NPJ)的专利技术，能够以极高的精度生产非常精细和复杂的金属和陶瓷零件。该方法通过以悬浮在液体中的金属或陶瓷纳米粒子为原料，通过喷射<10 微米的超薄层逐层创建高精度部件。因此，它能够大规模生产几何形状复杂且高质量的金属和陶瓷终端应用部件，这些部件很难或不可能通过常规方法完成生产。XJet 的 NPJ 工艺支持范围广泛的材料，允许创建具有各种材料特性的功能部件。、该技术的可溶性支撑结构减少了浪费并简化了后处理过程。此外，XJet 还因其创新技术获得了多个奖项，包括享有盛誉的 2021 年Frost & Sullivan金属增材制造全球技术创新奖。这些成就进一步巩固了XJet在准备IPO之际作为3D打印行业领导者的地位。
实现大规模制造
虽然全球 65% 的制造商已经开始探索增材制造技术的能力，但其中只有 18% 的制造商将增材制造用于终端零件制造。NPJ技术的优势主要体现在四个方面：
（1) 良好的终端部件质量：行业领先的精度、表面和材料特性，无需额外加工
（2) 设计上的自由度：以复杂功能零件释放增材制造价值，完成多零件组装生产
（3) 全数字化和自动化流程：提出的“一键点击”解决方案仅有3 个自动化数字步骤，对比传统制造方案具有多达 11 个部分手动步骤
（4) 安全和可持续：粉末无害、无激光打印、浪费最小化
NPJ将零件制造水平带到了一个新高度
下图分别展示了NPJ制造精密零件的一些实例，它们的特点分别是：
（1) 精度可200 μm，精细和内腔构件，适用于热交换器、流量过滤器、制药实验室耗材等场景
（2) 精度达50 μm，无需机加工即可实现预组装组件、高端工业零件的制造
（3) 表面粗糙度达3.2 μm，应用产品无需加工也无需后处理
（4) 致密度高于99.5%，零件性能与传统制造持平
样品制作的3步自动化流程：打印- 清洗 - 烧结
下图清晰展示了NPJ自动化制造流程，即打印 - 清洗 - 烧结，具有高效、大批量、低成本、制作过程受控且安全的优势，真正实现了金属增材制造的智能化生产。
自动化与数字化
基于NPJ技术所开发的打印设备集成了自动化和数字化优势，它装配有简单的触屏操作系统，具有多系统协同控制、等比例模型放大、读取任何 3D 格式的文件、自动放置模型和规划模型排布等功能。
注重ESG 效益
环保效益是XJet一直重视的话题，其NPJ技术在此方面同样具有如下优势：
（1) 操作安全简单：无有害松散粉末，无激光风险，无气体工艺
（2) 自动化：自动清洗支架移除，无需粉末准备和回收，无需脱粉、无需移除支架
（3) 减少废物、节约能源：最少的材料浪费，较低的烧结温度，减重节省
完整、数字化和自动化的制造解决方案
以下是XJet目前推出的一系列打印解决方案：
（1) Carmel 1400C——陶瓷打印系统
（2) 多材料体系——将原材料分散在液体，包装在易于使用的墨盒中
（3) SMART Labor——后处理系统，用于去除支撑的自动系统
（4) Carmel 1400M——金属打印系统（2020年推出）
不断增长的全球基础设施和安装基础
在资源、客户端，XJet具有以下优势：
（1) 基础设施遍布全球
（2) 美国和欧洲的直销团队
（3) 扩展全球分销渠道网络
（4) 全球服务团队随时可部署
应用组合分布到各个行业
XJet的应用领域覆盖到工业、消费、医疗的各个领域：
客户A：一家全球领先的陶瓷制造商
国家：美、日
应用示范：超高效热交换器
用户选择原因：
（1) XJet 是生产这种具有复杂几何形状的唯一可行的解决方案
（2) 适合制作狭窄和复杂的流腔
（3) 提高了冷却效率
（4) 高热稳定性和耐热性
客户B：决定开发和提升可扩展增材制造技术
国家：德国、欧盟
应用示范：高端陶瓷可穿戴设备耳塞
用户选择原因：
（1) XJet 技术使复杂的几何形状和精度要求成为可能
（2) 通过全球领先的音响设备制造商进行测试
（3) XJet 材料带来卓越的音质和体验
XJet解决方案：耐用性、重量轻、符合人体工程学的设计、生物相容性、个性化设计
客户C：高价值复杂零件的金属增材制造制造商
国家：美国
应用示范：手术机械臂——技巧和工具
（1) 大规模生产具有精细细节的复杂零件几何形状
（2) 无与伦比的精度和表面光洁度
（3) 大规模定制
（4) 成本效益
XJet解决方案：耐用性、重量轻、符合人体工程学的设计、生物相容性、个性化设计
客户D：加速打造亚洲数字化牙科制造平台
国家：中国
XJet解决方案：
（1) 自动化和可扩展的过程
（2) 最短的增材制造生产周期
（3) 无与伦比的表面光洁度
（4) 高精度和最小的几何限制
常规的商业营收模式
近年来。XJet的业务稳步增长，实现营收主要依赖三个业务板块：设备、材料和专用部件定制，打印设备和专有油墨销售的集成业务模式可以带来可观的常规收入。
每个安装的系统都是常规营收的开始，从专有墨水、耗材、维护服务和设备升级到支持完整的生产自动化演进阶段
（1) 多种专有 3D 墨水：陶瓷氧化锆和氧化铝以及金属 316L（现已上市）
（2) 为其他特殊需求开发的高端墨水材料
（3) 墨水部分的营收来自商业发布和后续的零件生产
（1) 定制部件的销售依赖于有效的营销工具
（2) 零件设计优化和中等规模的生产服务
XJet拥有世界上最有经验的增材制造团队
下图展示了XJet强大的增材制造团队，这是一支技术娴熟的行业资深人士团队，其中许多人在开发开拓性喷墨和增材制造技术方面发挥了重要作用，例如 HP Scitex、Stratasys (Objet)、Orbotech、Scodix、Kornitdigital。这个强大团队中在扩大高增长公司方面有着不错的战绩，每个人都拥有超过 20 年的相关从业经验。
凭借行业认可和战略合作伙伴关系，XJet 已成为 3D 打印领域的领先创新者，服务于航空航天、汽车和医疗保健等行业。从YoungstownBusiness Incubator到Stratasys（纳斯达克股票代码：SSYS）和Autodesk（纳斯达克股票代码：ADSK），XJet 已与领先的组织和行业参与者建立了多项战略合作伙伴关系和合作关系。
XJet申请IPO上市的六大优势汇总
1、 市场潜力巨大，增长迅速：金属/陶瓷增材制造市场预计从 2022 年的25亿美元飙升至2030 年的110亿美元，复合年增长率为 21%；
2、 跨行业的高价值应用：XJet所开发的NPJ 3D打印解决方案可实现复杂零件设计和高质量成形效果，适用于各种工业、医疗和消费应用；
3、 具有颠覆性的革命性技术：NPJ技术是全球唯一的专利金属和陶瓷喷射技术，能够实现其他增材制造技术无法完成的大规模零件制造；
4、 应用价值已经得到多方客户验证：使用效果在美国、欧洲和亚洲的行业领先客户中已经得到验证；
5、 营收模式稳定：具有完整产品解决方案（系统/材料/软件/服务），以及有吸引力的、可扩展的、常规性营收业务模式；
6、 世界级的领导团队：公司领导团队经验丰富，每个人都有着扩大高增长和资本设备公司的不斐战绩。
竞争对手概览
虽然一些公司在上市后经历了显著增长，但也有一些公司却难以达到其预估值。例如，业内最大的两家公司 Stratasys 和 3D Systems（纽约证券交易所股票代码：DDD）在 IPO 后股价飙升，但在公开发行后的几年里股价也出现大幅下跌。令人意外的是，3D Systems巨头近日还宣布了有收购Stratasys的意愿，如果交易达成，这一举措无疑将成为本年度的重磅头条之一。
总而言之，并非所有 3D 打印公司在IPO 后都取得了成功。例如，fast Radius 于2022 年申请破产，理由是缺乏需求和竞争。此外，2013 年上市的 ExOne 在 2021 年被Desktop Metal 收购之前一直在收入下滑中苦苦挣扎。另一个例子是 voxeljet （纳斯达克股票代码：VJET），它在 2013 年上市，但也在收入下滑中苦苦挣扎，不得不实施成本削减措施。
最终，XJet 在 IPO 上市后的成功将取决于许多因素，包括市场对其产品的需求、竞争以及公司的创新能力和适应当今大多数 3D 打印企业面临的挑战的能力。
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