金属3D打印行业风险

2019年4月，一个有着上千台数控机床在每天生产加工的企业负责人，问南极熊，“我们也想进入金属3D打印领域，不知道有没有什么坑呢？”




其实，我们从中国金属3D打印龙头厂商西安铂力特的科创板IPO招股说明书中，非常清晰、深刻地看到了金属3D打印行业的风险。

①新兴行业的产业化风险

增材制造是制造业有代表性的颠覆性技术，集合了信息网络技术、先进材料技术与数字制造技术，是先进制造业的重要组成部分。近年来，增材制造技术的应用领域逐步拓宽，越来越多的企业将其作为技术转型方向，用于突破研发瓶颈、解决设计难题或直接生产最终零部件，助力智能制造、绿色制造等新型制造模式，增材制造已经从研发转向了产业化应用，尽管如此，增材制造的技术成熟度还不能同减材、等材等传统制造技
术相比，仍需要从科学基础、工程化应用到产业化生产等环节开展大量基础性研究工作。
增材制造产业处于快速发展期，但应用成本相对较高，应用范围相对较窄，整体产业规模相对于传统制造规模依旧较小。此外，目前我国尚未建立起涵盖设计、材料、工艺设备、产品性能、认证检测等在内的完整的增材制造标准体系。行业标准的缺失，一定程度上制约了增材制造技术成果的累积、固化和推广应用，未能架起技术和产业衔接的桥梁，减缓了产业发展进程。因此，若增材制造应用领域市场的成长速度和所需发展周期不及预期，将对企业未来业务的发展和盈利能力的增长速度带来一定的影响。


②技术升级迭代及产品研发风险

近年来，增材制造新技术不断取得突破，表现为新的增材制造工艺诸如液态金属的喷墨打印、粉末床熔融和粘结剂喷射混合工艺的高速成型、选择性隔离烧结、连续液面生长、多射流熔融等一批新工艺、新技术获得突破；增材制造专用材料种类逐渐增多；增材制造装备性能不断升级。随着增材制造技术的发展，应用面的扩大，技术的升级迭代加快，不同技术之间的竞争加剧，技术创新和新产品开发仍是行业竞争的关键。企业在增材制造领域具有深厚的技术积累，并紧跟国际先进技术的发展趋势，但若未能持续保持技术先进性和不断开发新的更高品质的产品，可能面临竞争力下降，后继发展乏力的风险。


△Laser Additive & Cutting Manufacturing（简称LACM）。例如2019年4月，汉邦科技发布了“高精度高薄壁金属3D打印，激光增材微切割混合制造技术”，引起整个金属3D打印行业的强烈关注。

△例如DDM技术。使用一种特殊的“金属浆料”，使用非常廉价的陶泥3D打印机，即可完成金属零件的3D打印。由于打印过程无须加热，该模式可以被称为DDM( Direct Deposition Modeling )技术。

③下游客户领域较为集中的风险

这种风险在某些领域接受了大额订单的金属3D打印厂商中会存在。

目前，增材制造技术发挥的主要空间是个性化定制产品的小批量生产，或者是生产对于传统制造技术来说非常复杂的产品，如：功能集成性零件、拓扑优化异形零件等。制造企业是否采用 3D 打印技术，还需要综合考虑产品在整个生命周期的价值传递作用，这种作用在航天航空工业中体现的比较明显。就像铂力特，来自航空航天领域的客户对公司报告期内的收入贡献较大，近几年来自该领域客户的收入占各期主营业务收入的比重分别为62.35%、54.32%、62.21%，前五大客户也较多的集中于该领域。虽然航空航天等重要应用领域在国内外的增材制造的发展中都起着引领性的作用，但是就目前的情况而言，增材制造在其整体制造体系中的占比还较为有限，若该领域增材制造应用成长速度不及预期，或由于公司产品质量、行业竞争等因素流失主要客户，将对公司的经营发展产生不利影响。

又例如金属3D打印齿科应用领域，国内2018年出现爆发之势，短时间内整个齿科的牙冠制造，都开始涉足金属3D打印或者正在跃跃欲试，使得某些厂商的设备订单多数来自该领域。而一旦齿科行业的金属3D打印机保有量达到饱和状态，产能已经满足齿科制造需求，需求可能明显下降。

④增材制造装备关键核心器件依赖进口的风险

我国工业级增材制造装备核心器件严重依赖进口的问题依然较为突出。增材制造装备核心器件，如高光束质量激光器及光束整形系统、高品质电子枪及高速扫描系统、大功率激光扫描振镜、动态聚焦镜等精密光学器件、阵列式高精度喷嘴/喷头等严重依赖进口，激光器市场基本被 Trumpf、IPG 等 3-4 家国外企业占有，扫描振镜市场则主要被德国 Scanlab 公司占有。公司设备的部分核心器件对国外品牌存在一定的依赖性。若上述核心器件受出口国贸易禁用、管制等因素影响，导致企业无法按需及时采购，将对生产经营产生不利影响。


⑤应收账款坏账风险
在铂力特的招股说明书中，报告期各期末，公司应收账款及应收票据金额分别为 9,011.10 万元、13,098.55 万元及 18,651.61 万元，占各期期末总资产的比例分别为 18.50%、21.88%及 22.21%。公司应收账款金额较大，主要是由于营业收入快速增长及下游客户资金结算的特点所致。
尽管公司主要客户多为国内大型集团公司及其下属单位、科研院所等，资信状况良好，且报告期内公司实际发生坏账损失较少，但仍存在部分账款无法收回的风险。若公司客户的信用状况发生不利变化，应收账款的可回收性将受到负面影响，公司的资产状况、利润情况和资金周转也可能会受到不利影响。

延长账期或者坏账，对于金属3D打印企业来说，问题都容易变得严重。因为金属3D打印设备或材料，单件价值高，达上百万甚至数百万元；金属3D打印的零配件如激光器、振镜等价格也非常高，需要零配件备货生产。企业没有充足的流动资金储备，非常难做。

⑥业务毛利率波动风险
由于行业竞争、市场需求、产品价格、原材料价格及人工成本等因素的影响，金属3D打印领域的毛利很容易受到波动。特别是国内的同类产品竞争非常激烈。例如国产的中低端金属3D打印机，2018年的价格，比2017年的价格降低了10%甚至20%。

⑦行业竞争加剧的风险

例如铂力特在招股说明书中提到，

“公司是目前国内金属 3D 打印设备装机规模最大的企业，在金属增材制造行业应用经验积累方面优势明显，尤其在航空航天领域保持较高的市场占有率，同时由于我国航空航天领域大型企业集团具有的国防背景，国外竞争对手尚难以进入该领域，公司具有绝对的竞争优势。伴随着中国增材制造行业的发展及全球增材制造研发产业链条向新兴市场国家转移，大型跨国增材制造企业，如 EOS、SLM solutions 等，纷纷进入中国市
场，这些企业资源网络丰富，技术积累雄厚，业务覆盖面广，对我国增材制造企业构成挑战，因此，不排除未来可能出现的来自国内外企业的竞争，尤其是在民用航空航天领域的竞争。


公司自主研发十余个型号的增材制造设备，出货量及市场占有率在国产金属 3D 打印设备市场中排名第一，目前主要面临来自国际知名增材制造企业的竞争，与此同时，国内企业纷纷涉足该领域，部分企业在招投标过程中，存在恶意低价竞争的现象，报告期内，公司自研 3D 打印设备的销售单价有所下降，如未来公司无法持续保持技术和规模优势，随着市场竞争压力的不断增大和客户需求的不断提高，公司将面临市场竞争加剧的风险，对公司发展产生不利影响。”


⑧政府补助金额较大的风险
国内很多从事金属3D打印的公司，都会获得政府的资金补助。但每年的金额变化很大，具有强烈的不确定性。例如铂力特招股说明书中提到的：
公司计入当期损益的政府补助分别为 736.75 万元、1,256.60 万元和2,455.64 万元，公司利润总额分别为 3,263.12 万元、4,106.11 万元和 6,593.02 万元，政府补助在利润总额中占比分别为 22.58%、30.60%和 37.25%。若公司不能保证未来持续享受政府补助，或补助政策发生不利变动，则可能给公司的经营业绩带来不利影响。公司政府补助多来源于科研项目经费，如公司出现科研项目经费使用不规范的情形，则可能存在退回科研专项资金及受到处罚的风险，从而给公司的生产经营带来不利影响。