西高投专访：2015年亿元投资金属3D打印公司「铂力特」复盘

来源：36氪

2019年7月22日，中国迎来了科创板上市的首日，西安铂力特增材技术股份有限公司（以下简称“铂力特”）正式登陆A股市场，在上交所科创板挂牌上市，股票代码688333，发行价33元/股，发行数量为2000万股，首日开盘价61元/股。对此，采访了西安高新技术产业风险投资有限责任公司负责该项目的投资总监杜龙波，对3D打印领域的投资逻辑等问题进行探讨。

被投公司铂力特成立于2011年7月，是西北工业大学重点成果转化项目，创始团队成员主要为西工大校友与教职工。铂力特设立时的定位是金属增材制造和再制造，提供定制化的产品与设备、耗材、软件、技术服务等整套解决方案。公司于2015年进行二轮融资，获西高投亿元投资，该轮融资也是铂力特登上科创版之前的最后一轮融资。

财报显示，铂力特已实现盈利，这也是众多3D打印企业中为数不多的实现盈利的公司之一：

数据来源：万德

以下为西高投针对投资铂力特的部分复盘：


36氪：投资铂力特，当时主要是看好这个项目的哪些亮点？

西高投：首先是行业与政策利好。其次，是明确的行业龙头地位。依靠西工大黄卫东团队，铂力特在技术方面的领先。且团队的大部分成员拥有材料学背景，对制约3D打印发展的最重要因素-材料有着清晰的认识，在未来技术持续更新发展方面有着天然的优势。同时，公司已申请金属增材制造技术相关自主知识产权137项，而金属3D打印在所有3D打印当中有着较高的进入门槛和行业壁垒。最后是资源优势，铂力特有着西工大的背景，与军工尤其是航空产业衔接的优势是其他企业所无法比拟的，这会为铂力特带来航空产业源源不断的订单。

36氪：对这家公司未来的现金流，当时是怎么预估的？

西高投：铂力特成立于2011年，到2015年我们跟公司接触时已连续多年盈利，且营收跟净利润增长都非常快，这也是我们认为铂力特优于其他3D打印类公司的一个重要原因。造成这一现象的主要原因是铂力特不论从起步时间、技术积累还是人员素质上都具领先水平。另外铂力特涉及3D打印全产业链。在成立初期，公司的主营业务为金属粉末增材制造相关的零件设计、生产及客户的配件修复，其不仅为公司提供了主要收入来源，也为公司金属3D打印的技术摸索、性能完善和市场开发打下扎实的基础。


36氪：能否介绍一下当时看这个项目时候的一些关键发现？

西高投：3D打印的核心专利大多被设备厂商掌握，因此在整个产业链中设备厂商占据主导地位。然而设备厂商国际排名前两位的美国Stratasys和3D Systems正在进行产业链整合。3D Systems采取上下游并购路径，并购对象包括服务商、软件公司、材料和设备厂商。Stratasys的整合路径以横向整合为主。通过一系列的整合，设备企业转变为综合方案提供商，加强了对产业链的综合掌控能力。可见产业链整合是国际巨头看好并且已经开始实施的重要策略。而铂力特自身就涉及上游材料、中游设备及下游服务的全产业链，在未来发展布局上已经较国内同业先行一步。


36氪：你觉得3D打印行业未来还有哪些可以投资的方向？

西高投：我们看到目前国产3D打印设备的一些核心组件，如精密激光器、光学系统、精密导轨和电机等仍需要从国外采购。高质量的金属粉末、液态光敏树脂、高分子颗粒等3D打印材料也需要从国外进口。另外我们观察到行业国际龙头正在进行产业链整合。因此我们认为业务已经涉及3D打印上下游或具有有产业链整合能力的企业，以及拥有核心技术专利的打印设备公司或者能在产业链上实现进口替代的专业技术公司未来的发展空间会更大。

36氪：投资3D打印企业，你们是遵循什么样投资逻辑？

西高投：3D打印是一个技术主导的产业，因此首先这个企业的核心团队要是行业内的领头专家，在行业内深耕多年，技术上要有一定领先优势且对未来行业发展有明确把握。而领先的团队可以保证公司在技术研发及专利上持续产出，进一步挖深公司的护城河。产品技术领先了再配合团队强有力的市场开拓能力，营收增长会是一个水到渠成的结果。

36氪：是否可以讲讲你们研究完这个行业后，对行业趋势的一些看法？

西高投：随着金属增材制造在全球市场展现出的强势增长势头，3D打印产业规模在持续扩大。市场的需求也推动了新型打印材料的研发与面世。技术的提升也带来了应用场景的扩展和应用水平的提升。目前3D打印主要应用在航空航天、军工、医疗植入物及汽车生产领域，未来随着相关技术的进一步深化，电子电器及个人消费领域有可能会迎来快速发展。另外在“互联网+”背景下，一些公司已经逐步开始搭建包括医疗运用云平台，C2B等网络运营模式。

36氪：针对3D打印的规模化前景，您认为未来行业可能爆发的关键点在哪里？

西高投：这是一个循序渐进的积累过程。产业想要实现规模化需要不断地尝试降低成本、提升效率。金属3D打印技术首先是在军工、航空航天等领域得到应用，而一旦在这些小众领域得到普及与大规模应用，则可以进一步提升其在民用领域的接受度。而铂力特进入科创板，同时也起到让大众更多认识3D打印的助推作用。