3D Systems与Stratasys的春天到了吗

2016年第1季度，以3D Systems、Stratasys为代表的多个3D打印上市公司股市出现了大幅度的回温，一时间大街小巷，交头接耳。听说寒冬已过，暖春将至？

近3个月部分3D 打印公司的股市（数据来自Google Finance）

要了解3D打印市场在3月份为什么股价回涨，首先我们需要了解为什么在2014年、2015年3D打印行业跌的那么悲惨。

2013年，是3D Systems、Stratasys等3D打印公司最辉煌的一年，在媒体的鼓吹和投资的驱动下，3D Systems、Stratasys等明星企业销售额几乎翻倍。资金的充实、镁光灯的闪耀，使得3D Systems与Stratasys忘乎所以、疯狂的展开了收购竞赛，使得它们的身躯看起来非常的庞大。

3D Systems与Stratasys收购公司总值（图片来自Fabbaloo）

大块头的公司在2014年1月，股市达到了最巅峰的时期，3D Systems每股接近100美金，Stratasys每股超过130美金。而庞大的块头也使公司高层的野心也爆发到了极致，3DSystems预期2014年营业额比2013年翻一倍，而Stratasys也做了类似的规划。

3D Systems与Stratasys股市走向(图片来自gurufocus)

然而，狼吞虎咽的后果就是消化不良，收购并没有为企业带来即时的利益，反而消耗了大量的资金和管理资源。2014年3DSystems第一季度报表显示同比收益增长45%，但是利润降低了17%；于此同时Stratasys也宣布由于大量收购，将导致每股分红降低。这些信息同其它负面信息一起拉开了股市崩盘的前奏。

当然，任何企业的发展与衰亡一定是内因与外因共同作用的一个结果。

HP的MultiJet Fusion设备推向市场计划的宣布也影响了3D Systems和Stratasys的市场销售。因为Stratasys的主营业务与HP新推出的产品定义高度重合，HP的进入甚至将决定Stratasys的生死。HP即将发布性能更高的MultiJet Fusion的消息左右了客户购买设备的决心。而这达摩克利斯之剑在落下之前影响是不会消失的。如同某准备买iphone6s的时候，Tim宣布，马上要出iphone7，而且价格更便宜哦！只不过这个消息华为放出来的：亲，P9，来订购哈！

（HP若是有意为之，那么此人必然精通“不战而屈人之兵”的精髓，在3DSystems和Stratasys大伤元气之时，攻可重挫对方，退亦可廉价收购）

2015年的凋零，还与另外一个幕后黑手相关：华尔街。（金融行业，在一定程度上是“墙倒众人推、楼起众人炒”的行业！）在华尔街持续调低2015年3D打印行业的预期盈利能力，伴随着行业本身经营不佳，3D打印股市进入寒冬期。）

然而3D打印作为制造业中一个高端、先进的工具，是传统制造技术的重要补充。随着成本、速度、材料、质量各方面性能的提高，市场规模必将进一步发展壮大，在将来3D打印行业甚至会成为与传统制造业平分天下的角色。

技术与市场依然艰难的向前发展，到2016年第一季度，3D打印市场开始回温。

Stratasys宣布第4季度的销售为$1.734亿美金，虽然同比降低了20.2%，但高于华尔街预测值$1.683亿美金，股市取得反弹，涨幅约为27.9%。并不失时机的推出了最新款的产品J750。

3D Systems第4季度销售为$1.834亿美金，高于华尔街预测的$1.61亿美金。从而股市也大幅反弹，涨幅为36.9%。3D Systems临危换帅（启用HP老将Vyomesh Joshi做CEO）也给了股市注入一丝希望。

而金属3D打印领域包括Arcam, Renishaw, ConceptLaser等多个企业也传来捷报，就这样，3D打印股市在第一季度集体回涨。

然而，如果仅凭这些数据就判断3D打印整个行业、或者是3D Systems和Stratasys的春天来了，实在是言之过早。

靖哥仔细研究了3D Systems的年度报表，发现3D Systems可能存在着比设备销量降低更加严重的问题。虽然3D Systems的2015年销售额勉强与2014年打平，在行业整体增长约30%的情况下拖了后腿。更大的问题是2015年材料销售额下降反应出设备的低使用率。

3D Systems的商业模式是改良版的剃须刀/刀片模式，高价销售打印机后继续通过高价销售材料得到持续收益，因而设备的使用率长期将成为公司的主要收入，然而实际情况并不容乐观。

改良版的Razor Razor Blade商业模式（图片来自Pininterest）

分析3DSystems2015年的财务报表可以看到，从2013年到2015年设备的数量增加3倍，如果按照2013年的设备使用率来考虑，那么2015年的材料收入大约应该为2013年的3倍，是2014年的1.5倍以上，然而材料销售收入在2015年销量甚至低于2014年。

（数据来自3D Systems年度报表）

如果披露的数据没有错误，那么这一数据反应的事实就是：用户在买回设备以后，设备在大量的闲置，而使用率不高于2013年的33%。

设备大量闲置的客户基本上可以肯定不会成为回头客了，而同行业的企业如果得到消息也会打消购买的念头。3D Systems必须首先清楚其应用市场出了什么问题，用户使用自己的设备的盈利情况如何。

如果2016年没有强力的刺激措施，3D Systems这位业界大佬可能内伤加重，不知道新任CEO是否有良药可医。

Stratasys并没有披露其材料的具体销售额，然而考虑到两家公司都严重的依赖聚合物市场，恐怕也是同病相怜。

对于3D Systems 和 Stratasys而言，2016年注定是性命攸关的一年！

而相比于金属市场，虽然同样是股市回温，但推动涨的原因却是不一样的。

德国SLM Solutions 2015年同比收入增加97.1%，而年度报表显示出2015年的客户构成中更有28%是回头客。

（图片来自SLM Solutions）

文章来源：靖哥3D打印